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南京證券股份有限公司許吟倩,姚成章近期對赤峰黃金(600988)進行研究并發(fā)布了研究報告《赤峰黃金：業(yè)績短期承壓，金價上行公司充分受益》，本報告對赤峰黃金給出買入評級，當前股價為16.57元。

赤峰黃金(600988)

公司業(yè)績短期承壓：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入62.67億元，同比增長65.67%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比下降22.5%：實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.01億元，同比下降24.9%。主要是三季度的虧損對公司全年利潤有較大影響。2022年公司黃金單位成本277.08元／克，同比增加2.89%，毛利率27.64%，同比下降1.64%，2022年電解銅單位成本3.93萬元／噸，同比增加68.67%，毛利率34.18%，同比下降27.92%。主要是原材料價格和能源價格卜漲，同時各礦山礦石品位較卜年有所下降，選礦難度大，導致成本上升，毛利率下降，公司整體利潤承壓。

公司各個項目進展正常；2022年公司黃金產量首次突破10噸，達到13.57噸，同比增長67.61%。公司各礦山項口進展有序推進中，吉隆礦業(yè)1000噸／日選礦廠預汁2023年8月主廠房竣工，井下技改同比實施，預計2024年術達產。五龍礦業(yè)3000噸／日選廠已建成并投入運營，瀚豐礦業(yè)千米豎井工程設備裝配預計于2023年8月前完成，東風礦鉬礦于2022年H2進行了一個月的生產，預計2023年能恢復500噸／日的采選規(guī)模。同時萬象礦業(yè)的地下采礦工程預預計2023年5月開始采礦，金星瓦薩露天采礦不斷推進中。

黃金價格2023年有望上行：美國經濟數(shù)據(jù)的出爐不斷反映出美國可能陷入衰退的預期，美國3月ISM制造業(yè)采購經理人指數(shù)為46.3，連續(xù)5個月在榮枯線以下。3月美國新增非農就業(yè)人數(shù)23.6萬人，仍處在連續(xù)下降的趨勢中，美聯(lián)儲3月加息25bp后，聯(lián)邦基金目標利率已經來到4.75-5%的區(qū)間內，從CME最新預測美聯(lián)儲5月加息25bp的概率較高。同時近期歐美銀行業(yè)的危機帶動避險情緒的上升也進一步推高了金價。盈利預測與投資建議為隨著金價的進一步上行，同時公司進一‘步降本增效，公司整體業(yè)績仍具有較高彈性。預計公司2023-2025年營收73.8/83.8/91.1億元，歸母凈利潤8.45/11.2/13.6億元，PE市盈率36.5/27.6/22.6倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：黃金價格大幅下滑、公司各礦山建設進度不及預期、成本大幅上升等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東亞前海證券李子卓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為50.83%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.57億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為23.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，赤峰黃金（600988）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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