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近日來，銀行股出現(xiàn)罕見大漲，截至上周五，中證銀行指數(shù)連續(xù)五周上漲，國有大型銀行表現(xiàn)相對占優(yōu)。博時(shí)基金權(quán)益投資一部基金經(jīng)理吳鵬認(rèn)為，銀行股這波快速上漲，是其在估值極度低水平、股息率具備一定吸引力、持倉極度低配、基本面預(yù)期極度悲觀等背景下，配合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇整體回報(bào)率預(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修復(fù)。

鑒于有市場人士分析認(rèn)為是中特估概念的延續(xù)，吳鵬表示，正如大家所看到，中特估成為市場近期熱詞，“盡管增添了主題、政策等色彩，但其部分底層邏輯仍舊是過去的A股市場對部分傳統(tǒng)行業(yè)國央企的嚴(yán)重低配和低估。而在這種大幅低估和低配背景下，部分企業(yè)因?yàn)樽陨斫?jīng)營改善、高股息水平等特征，使得其估值修復(fù)成為了可能?！?

吳鵬認(rèn)為，目前銀行股也正好如此。“我們看到部分銀行分紅穩(wěn)定股息率在相對高位，過去機(jī)構(gòu)對于銀行板塊也大幅低配；且僅有的不多持倉主要在幾家優(yōu)秀的銀行上，而對于其中部分國有大行及過去經(jīng)營能力普通的銀行尤其低配，因此這些銀行普遍估值處于近年的歷史極低水平。誠然，銀行在今年年初降息大背景下營收表現(xiàn)受到了一定影響，但這都基本反映在極低估值中，后續(xù)有望隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)而得到企穩(wěn)甚至得到回升。”

1、展望后續(xù)，大金融將如何演繹？

目前，42家A股上市銀行的一季報(bào)已全部披露完畢。Wind數(shù)據(jù)顯示，營收方面，國有大行2023年一季度增長3.8%，強(qiáng)于預(yù)期；股份行平均增速-2.4%，城商行增速回升至6.2%，農(nóng)商行穩(wěn)定在4.3%。

歸母凈利潤方面，國有大行、股份行一季度增速分別為2.2%、3.1%，城商行和農(nóng)商行保持了較高增速，分別為11.5%和13.9%。一季度多數(shù)銀行的不良率出現(xiàn)改善。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行凈息差見底，銀行經(jīng)營狀況有望企穩(wěn)回升。

再來看一季度業(yè)績表現(xiàn)較好的證券行業(yè)。券商于2023年一季度扭轉(zhuǎn)2022年經(jīng)營下滑狀況，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙增長。一季度券商板塊營收同比上漲38.5%，歸母凈利潤同比上漲85.5%，其中有20家上市券商實(shí)現(xiàn)凈利超200%的增長。當(dāng)前，券商估值處于過去十年來的低位，安全邊際足，在業(yè)績反轉(zhuǎn)的催化下，券商板塊有望迎來估值修復(fù)。

綜上，吳鵬認(rèn)為，“雖然經(jīng)過前期反彈，大金融整體估值仍舊處于低位。從今年的基本面變化上，保險(xiǎn)和券商今年會有明顯的業(yè)務(wù)改善并會兌現(xiàn)在業(yè)績中，而銀行則是一季度略微承壓后趨于平穩(wěn)。情緒和資金仍舊是主導(dǎo)，短期表現(xiàn)存在劇烈波動可能，例如今天的明顯回調(diào)；從中期看，整體大金融當(dāng)前估值仍舊處于中低水平，部分個(gè)股尤其是基本面明顯改善的個(gè)股，仍舊有估值修復(fù)的空間?！?/P>