經(jīng)過一段時(shí)間震蕩后，大盤破位下行，深成指已擊穿前期低點(diǎn)。金融投資報(bào)記者注意到，在大盤持續(xù)回調(diào)中，大多數(shù)板塊明顯下跌，國防軍工板塊卻較為抗跌。有市場分析人士指出，除地緣沖突刺激外，其基本面高景氣得到持續(xù)驗(yàn)證也是原因之一。

高景氣度或?qū)⒊掷m(xù)

從近期市場表現(xiàn)來看，熱點(diǎn)渙散且快速切換，國防軍工板塊整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定。對于國防軍工板塊近期出現(xiàn)較強(qiáng)的抗跌性，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為首先是俄烏沖突導(dǎo)致。在俄烏沖突持續(xù)升溫背后，雖然A股整體呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，但國防軍工板塊經(jīng)過數(shù)日反彈后，板塊有所分化，部分個(gè)股依舊在持續(xù)反彈過程中。

除事件性影響外，國防軍工板塊景氣度持續(xù)回升逐漸得到業(yè)績驗(yàn)證。從已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的國防軍工上市公司來看，大多數(shù)公司業(yè)績出現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，部分公司業(yè)績超預(yù)期。東北證券分析師王鳳華指出，上游元器件主要企業(yè)仍保持較高增速，有望持續(xù)受益于行業(yè)高景氣;中游制造持續(xù)受益于下游需求釋放帶來的規(guī)模效應(yīng)。行業(yè)以銷定產(chǎn)特性和下游主機(jī)廠大額訂單落地，給予“十四五”期間行業(yè)堅(jiān)實(shí)支撐，景氣度將自上而下傳導(dǎo)。

方正證券分析師鮑學(xué)博表示，短期來看，2022年軍工行業(yè)景氣延續(xù)，軍工產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)業(yè)績有望率先迎來新一輪增長，或?qū)⒃谝患緢?bào)上有所體現(xiàn);中長期看，我國軍工行業(yè)在“十四五”期間或?qū)⒊掷m(xù)處于高景氣階段，軍工中上游企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)較快增長。

值得一提的是，近日，財(cái)政部在全國人大會(huì)議上提交的政府預(yù)算草案報(bào)告中，中國2022年國防預(yù)算為1.45萬億元，同比增長7.1%，增幅比去年上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)。有分析指出，國防預(yù)算自2019年以來首次突破7%的增速?？梢钥吹?，從國防支出預(yù)算/GDP比例來看，2022 年我國約為1.2%，與世界發(fā)達(dá)國家相比，我國國防支出占GDP的比例較低。俄烏沖突背景下，更加凸顯國防建設(shè)的重要性。有行業(yè)人士指出，按照軍隊(duì)建設(shè)“十四五”規(guī)劃布局，將繼續(xù)加速武器裝備升級換代、加快推進(jìn)軍事訓(xùn)練轉(zhuǎn)型升級;同時(shí)，在重大項(xiàng)目實(shí)施與軍隊(duì)基層建設(shè)中都需要更多投入。預(yù)期在未來一段時(shí)間內(nèi)，中國國防支出將穩(wěn)步增長，且有一定提升空間。

兩條主線與兩個(gè)賽道

2022年，國防軍工行業(yè)景氣度持續(xù)驗(yàn)證，資產(chǎn)證券化提速被業(yè)內(nèi)普遍看好。可以看到，2022年是國企改革三年行動(dòng)最后一年，各大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)程成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

中航證券分析師張超指出，資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)注入、院所改制、混合所有制改革、員工持股、股權(quán)激勵(lì)等改革，一度是軍工行業(yè)的重要邏輯之一，也是過去支撐軍工行業(yè)較高估值的重要因素。長期以來，資本市場對軍工行業(yè)的資產(chǎn)重組充滿期待，資產(chǎn)注入也成為歷史上若干次行情啟動(dòng)的重要邏輯。軍工集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大量存在于體外，資產(chǎn)重組依然是各軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化的重要手段之一，資產(chǎn)注入為軍工行業(yè)帶來了其他行業(yè)難以具備的投資價(jià)值。

未來幾年，國防軍工資產(chǎn)證券化、核心軍品重組上市預(yù)計(jì)將掀起新一輪高潮。浙商證券分析師邱世梁表示，“百年變局”下，國防軍工確定性高成長，“備戰(zhàn)2027建設(shè)與第二大經(jīng)濟(jì)體相稱的強(qiáng)大國防”是既定方向，2021年大額合同負(fù)債彰顯“十四五”高景氣。整體而言，國防確定性高成長，2022年進(jìn)入“景氣周期+資產(chǎn)整合”、“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，“內(nèi)需+外貿(mào)”、“軍品+民品”，軍工指數(shù)2022年有望復(fù)制2021年下半年風(fēng)電指數(shù)的表現(xiàn)，后來者居上。

從板塊走勢來看，經(jīng)過前期較大幅度回調(diào)后雖有一定幅度回升，但估值仍出現(xiàn)明顯回落。民生證券尹會(huì)偉表示，從目前看，行業(yè)整體市盈率縱向看與歷史估值底部接近，歷史分位分別處于近1年、3年、5 年、10 年的 15%、29%、17%、10%位置，估值處于底部，具有較高安全邊際。軍工行業(yè)涉及細(xì)分領(lǐng)域較多，建議投資者聚焦“兩條主線”與“兩個(gè)賽道”核心標(biāo)的：一是航空裝備和制導(dǎo)裝備是兩條“投資主線”，新材料和信息化是兩條“較好賽道”。優(yōu)選細(xì)分領(lǐng)域龍頭和核心供應(yīng)商，投資民營企業(yè)側(cè)重于產(chǎn)品壁壘和成長持續(xù)性，投資國企則需側(cè)重于產(chǎn)業(yè)趨勢和企業(yè)治理改善潛力。二是國產(chǎn)大飛機(jī)、商業(yè)航天等新興領(lǐng)域，或?qū)⒃谥虚L期對行業(yè)格局和供應(yīng)鏈帶來變化。(記者 林珂)