有投資者問(wèn)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是怎么回事，這其實(shí)是投資者按照市價(jià)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股后的持股成本較直接購(gòu)買(mǎi)股票的溢價(jià)水平，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平反映出可轉(zhuǎn)債內(nèi)含的認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值，一般來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格相對(duì)越便宜。

例如隆華轉(zhuǎn)債，當(dāng)前股價(jià)8.81元，最新轉(zhuǎn)股價(jià)格7.76元，最新轉(zhuǎn)債價(jià)格144.51元，這就是說(shuō)，市場(chǎng)上有一種可以兌換隆華科技股票的代金券，面值100元一張，投資者可以用這個(gè)代金券兌換股票，兌換價(jià)格就是7.76元，哪怕隆華科技股價(jià)上漲到100元，投資者也可以按照7.76元的價(jià)格兌換，此外這個(gè)兌換券還可以轉(zhuǎn)賣(mài)給別人或者到期找隆華科技退錢(qián)外加獲得相應(yīng)利息，這就是可轉(zhuǎn)換債券。

那么，投資者想要獲得隆華科技股票，就有兩個(gè)途徑，一是直接在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，那么每股的獲得成本就是8.81元，另一種途徑就是通過(guò)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)買(mǎi)入隆華轉(zhuǎn)債，100元面值的轉(zhuǎn)債，投資者要支付144.51元，假如投資者支付144510元買(mǎi)入了10萬(wàn)元面值的可轉(zhuǎn)債，可以通過(guò)轉(zhuǎn)股獲得10萬(wàn)除以7.76等于12886股隆華科技股票，剩余4.64元可轉(zhuǎn)債將會(huì)以現(xiàn)金的方式退還給投資者。這里需要注意的是，不管你按什么價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股都只能使用面值，多花的錢(qián)屬于投資者之間的交易溢價(jià)，不能用來(lái)轉(zhuǎn)股。

那么該投資者花費(fèi)了144505.36元獲得了12886股隆華科技股票，折合每股成本11.214元，這一成本價(jià)格高出了8.81元這一直接購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)格，這個(gè)溢價(jià)水平就是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，此時(shí)隆華轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率就是27.29%，即投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股所需要支付的買(mǎi)股成本要高于直接購(gòu)買(mǎi)股票27.29%。

在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率一般都是正值，因?yàn)榧偃甾D(zhuǎn)股溢價(jià)率降到0之下，就意味著投資者可以通過(guò)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債，然后轉(zhuǎn)股，然后賣(mài)出股票進(jìn)行幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易，此時(shí)巨大的買(mǎi)盤(pán)就會(huì)把可轉(zhuǎn)債價(jià)格推高，從而導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升，并回到0之上，所以轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的數(shù)值很難低于0，畢竟轉(zhuǎn)股是一個(gè)不可逆的操作。于是，二級(jí)市場(chǎng)上，轉(zhuǎn)股操作都是不常見(jiàn)的，一般只有在上市公司啟動(dòng)強(qiáng)制贖回條款，或者轉(zhuǎn)債即將到期時(shí)才會(huì)出現(xiàn)投資者的集中轉(zhuǎn)股，因?yàn)榇藭r(shí)投資者必須在轉(zhuǎn)股和還本付息之間做出選擇，如果此時(shí)公司股價(jià)在轉(zhuǎn)股價(jià)格之上，理性的投資者都會(huì)選擇轉(zhuǎn)股而非還本付息。

當(dāng)然，如果轉(zhuǎn)股溢價(jià)率太高，可能由兩個(gè)原因?qū)е?，一是公司股價(jià)下跌太多，距離轉(zhuǎn)股價(jià)太遠(yuǎn)，雖然此時(shí)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格并不很高，甚至還有可能低于面值，但此時(shí)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率依然會(huì)非常高，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債體現(xiàn)出了債券屬性，此時(shí)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏高并不異常。

還有就是因?yàn)橥顿Y者的投機(jī)炒作，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價(jià)格升高，此時(shí)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率就會(huì)上升，此時(shí)體現(xiàn)出的就是可轉(zhuǎn)債的炒作風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)投資者就要注意可轉(zhuǎn)債價(jià)格虛高的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債不僅不會(huì)有避險(xiǎn)的可能，還會(huì)承擔(dān)額外的可轉(zhuǎn)債價(jià)值回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

(北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng))