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中郵證券有限責(zé)任公司王磊,賈佳宇近期對(duì)晶澳科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)超預(yù)期，持續(xù)推動(dòng)穩(wěn)健擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)晶澳科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為56.39元。

晶澳科技(002459)
公司發(fā)布《2022年年度報(bào)告》，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入729.89億元，同比增長(zhǎng)76.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.33億元，同比增長(zhǎng)171.40%，達(dá)到業(yè)績(jī)預(yù)告上限，單四季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入236.66億元，同比增長(zhǎng)55.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.42億元，同比增長(zhǎng)208.89%，持續(xù)創(chuàng)下單季度盈利新高。2022年公司組件銷售量38.105GW，同比增長(zhǎng)58.31%，打包計(jì)算單瓦盈利0.145元/w，領(lǐng)先其他光伏組件競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
公司出貨分布較為均衡，海外組件出貨占比約58%，從收入占比角度看，歐洲、亞太、美洲分別為31%、13%、14%，歐洲仍為公司最重要海外市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)公司出貨較為順利，2023年計(jì)劃在美國(guó)的出貨目標(biāo)為3.5-4GW；從銷售模式看，分銷出貨占比約35%，由于分銷方式更加依賴渠道建設(shè)與品牌，因而壁壘更高，分銷占比高帶來(lái)更高的盈利能力。
在產(chǎn)能方面，公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。截至2022年底，公司擁有組件產(chǎn)能近50GW，上游硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%，預(yù)計(jì)2023年底組件產(chǎn)能將超80GW，硅片和電池產(chǎn)能將達(dá)到組件產(chǎn)能的90%左右。目前公司在建項(xiàng)目包括拉晶22.5GW、切片42.5GW、電池66GW、組件35GW，此外根據(jù)公司最新公告，將在鄂爾多斯高新區(qū)建設(shè)年產(chǎn)20GW硅片、30GW電池項(xiàng)目，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張。
在電池技術(shù)方面，公司魄秀（Percium）系列電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到23.9%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，最新的n型倍秀（Bycium）電池產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到25.3%，未來(lái)仍將持續(xù)推動(dòng)生產(chǎn)降本。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入982.40/1204.30/1393.30億元，同比增長(zhǎng)34.59%/22.59%/15.69%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)91.91/114.95/142.42億元，同比增長(zhǎng)66.11%/25.07%/23.90%；對(duì)應(yīng)PE分別為14.35/11.47/9.26倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；全球政治格局變化超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安龐鈞文研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.72%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利51.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.79。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為85.94。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晶澳科技（002459）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）