開源證券股份有限公司任浪,周佳近期對鹽津鋪?zhàn)舆M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中小盤信息更新：2022年順利收官，2023年Q1延續(xù)高增長》，本報告對鹽津鋪?zhàn)咏o出買入評級，當(dāng)前股價為125.61元。

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(資料圖片)

2022年業(yè)績增速創(chuàng)歷史新高，2023Q1業(yè)績延續(xù)高速增長

公司發(fā)布2022年年報及2023年一季度業(yè)績預(yù)告，2022年全年實(shí)現(xiàn)營收28.94億元（+26.83%），歸母凈利3.01億元（+100.01%）；預(yù)計2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.0-1.2億元，同比增長62.87%-95.44%，扣非歸母凈利0.87-1.07億元，同比增長76.80%-117.54%。2022年以來，公司核心品類通過全渠道穩(wěn)步拓展，推動凈利潤增速創(chuàng)歷史新高。而2023Q1則在零食、電商渠道持續(xù)放量和原材料價格整體回落的驅(qū)動下延續(xù)高速增長。鑒于新興渠道拓展持續(xù)超預(yù)期，我們上調(diào)2023、2024年業(yè)績預(yù)測，新增2025年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利分別為4.70（+0.34）/6.05（+0.15）/7.37億元，對應(yīng)EPS分別為3.66（+0.27）/4.71（+0.12）/5.73元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為35.8/27.8/22.8倍，維持“買入”評級。

辣鹵及薯片銷售表現(xiàn)亮眼，電商及零食渠道增長迅猛

產(chǎn)品端，公司在辣鹵零食、薯片兩大核心品類取得亮眼表現(xiàn)，二者收入分別同比增長60.4%/52.2%至9.9/2.8億元。辣鹵零食中魔芋制品增速最快，收入同比增長120.3%至2.6億元，主要系成立湖南津為子公司后魔芋供應(yīng)能力大幅提升所致。渠道端，公司在電商、零食等新興渠道拓展上取得顯著成效。電商渠道方面，豆制品的4個單品在天貓、拼多多銷售排名第一，并成為抖音零食行業(yè)年度增速最高品牌，最終實(shí)現(xiàn)收入4.2億元，同比增長201.4%。零食渠道方面，2022年零食很忙躍升為公司第一大客戶，公司全年對零食很忙的銷售額已達(dá)2.1億元。

拓展新興渠道支撐業(yè)績穩(wěn)健增長，深化供應(yīng)鏈管理推動盈利能力穩(wěn)步提升

展望未來，隨著零食折扣店業(yè)態(tài)的快速發(fā)展以及公司與零食折扣店品牌合作的深入推進(jìn)，公司零食渠道的收入體量有望持續(xù)增長；而隨著電商子公司的增資完成和爆款產(chǎn)品的持續(xù)打造，公司的電商渠道亦有望保持高速增長。同時，公司將通過投資建設(shè)鵪鶉養(yǎng)殖基地進(jìn)一步深化供應(yīng)鏈管理，有望促進(jìn)盈利能力穩(wěn)步提升。

風(fēng)險提示：渠道拓展低于預(yù)期、新品推廣低于預(yù)期、原材料價格大幅上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券湯學(xué)章研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.8%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.77。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為145.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪?zhàn)樱?02847）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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