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衛(wèi)寧健康(300253)：宏觀因素擾動業(yè)績短期承壓 看好長期發(fā)展|天天快消息
發(fā)布日期： 2023-04-20 21:44:34 來源： 國泰君安證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

本報告導(dǎo)讀：

受宏觀環(huán)境影響，公司項目落地及實施交付均有延后，但受政策加持，醫(yī)療信息化需求仍較為旺盛，公司系行業(yè)龍頭有望深度受益。

投資要點：

維持“增持” 評級，目標(biāo)價上調(diào)至17.60 元。受疫情影響公司訂單、收款稍有延后，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年EPS 分別為0.12（-0.15）、0.19（-0.20）、0.28 元?？紤]公司目前尚處投入期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)未能貢獻利潤，參考公司歷史穩(wěn)態(tài)利潤率（20%）及50 倍PE給予2023 年10 倍PS，目標(biāo)價上調(diào)至17.60 元，維持“增持”評級。

業(yè)績符合預(yù)期。公司2022 年實現(xiàn)營收30.93 億元（YOY+12.5%），歸母凈利潤1.08 億元（YOY-71.3%），扣非后歸母凈利潤1.19 億元（YOY-43.7%），符合市場預(yù)期。其中2022Q4 實現(xiàn)營收12.22 億元，同比增長24%，但由于受宏觀環(huán)境影響，公司部分商機訂單延后，在手訂單實施和項目交付驗收部分延緩，使得同期利潤出現(xiàn)較大幅度下滑。

核心產(chǎn)品收入繼續(xù)保持雙位數(shù)增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持較高收入增速。公司軟件服務(wù)收入同比增長10.84%，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療收入同比增長28.3%，核心產(chǎn)品均保持雙位數(shù)增長。其中子公司沄鑰科技、衛(wèi)寧科技分別實現(xiàn)33.2%、39.4%的營收增長，由于仍處在投入期，當(dāng)期虧損影響加大。

毛利率波動+期間費用率上升+創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損加大拉低公司歸母凈利潤水平。公司2022 年整體毛利率43.7%，同比下降2.7 個百分點，主要系宏觀環(huán)境影響導(dǎo)致項目實施延緩所致，預(yù)計未來有望回升。此外，公司期間費用率同比提升1.57 個pct，主要系銷售、研發(fā)加大投入。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)合計對母公司利潤影響約為1.45 億元，同比增長56%。

風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。

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